34年前の取材ノート（3）
今の株価高騰と、1989年のバブル期の株価高騰は似たところがある。日銀が異例の金融緩和を長く続けた後に、株価が急上昇したことだ。ただし金融緩和から転換する際の、日銀の取り組み方は大きく異なる。日銀は11年近く続けた「異次元緩和」に終止符を打ち、「マイナス金利解除」を決定した。34年前の日銀の金融政策と比較し、共通点と異なる点を探る。
株価1万2000円台から上昇
まず、直近の11年間の金融政策と株価の軌跡をたどる。日銀は2013年4月、当時の黒田東彦総裁の主導で「異次元の金融緩和」を決定した。「2％の物価上昇」を目標に大量の資金を金融市場に供給し、上場投資信託（ETF）の大幅な買い増しも決めた。決定前日の日経平均株価は1万2000円台。今の3分の1以下だった。株式市場に上昇ムードが広がり、同年末には1万6000円台をつけた。
異次元緩和で円安が進み、企業業績は急伸した。物価目標は2年で達成するとしていたが、目標に届かず、日銀は大量の資金供給を続けた。緩和マネーに支えられ株価は15年に2万円台、21年に一時3万円台をつけ着実に回復していく。
23年4月、日銀総裁は植田和男氏に交代した。物価上昇率は目標を超えていたが、政策の急転換には慎重姿勢をとり、異次元緩和の枠組みを続けた。植田氏の総裁就任直前の日経平均株価は2万7000円台だったが、年末には3万3000円台に上昇した。
年末年始をはさみ「マイナス金利解除」が取り沙汰された。日銀は解除を模索する一方で、解除後も緩和的な金利を維持する姿勢を明確にし、市場に安心感を与えた。年明け後、株価上昇に拍車がかかり、2月に史上最高値を更新し、3月には初の4万円台に乗せた。
34年前も「異例の金融緩和」後の高値
一方、34年前の金融政策と株価の関係を振り返る。89年の年明け、日経平均株価は3万円を超えた水準だった。日銀の政策金利は当時「公定歩合」で、87年2月から89年5月まで2年3カ月間、史上最低の2.5％に据え置かれた。緩和マネーが流れ込んだ地価と株価の高騰が目立っていた。
86年10月の時点で日銀幹部が「インフレの芽が育っている。乾いた薪（まき）の上にいるようなもの」と国会で危機感を訴えた。ところが「円高不況は深刻」「金融緩和で内需を刺激すべきだ」との声が強く、政策転換は後手に回った。
日銀はようやく89年5月、10月の2度にわたり利上げ（公定歩合引き上げ）をした。だが、地価も株価もすでにバブルの状況だった。
私が証券担当記者だったのは89年11月からだ。株価は高値更新を続け、日銀は水面下で第3次利上げを模索していた。当時の取材ノートには「この先0.5％くらいの利上げがあっても株価に織…
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